季度觀點：2023年一季度行情回顧及未來展望
文章來源：通和投研發(fā)布時間：2023-04-14
本季度行情回顧：
2023一季度滬深300指數(shù)從3871.63變動至4050.93，變動幅度為4.63%；中證500指數(shù)從5864.47變動至6339.82，變動幅度為8.11%；上證50指數(shù)從2635.25變動至2661.92，變動幅度為1.01%。
一季度市場整體呈震蕩上行趨勢，隨著疫情影響逐漸結(jié)束，線下經(jīng)濟活動恢復(fù)，1月份指數(shù)強勢上揚；2月業(yè)績、政策真空期，指數(shù)震蕩反復(fù)；3月份，兩會召開，政府工作報告提出今年GDP增長5%的目標(biāo)，新增城鎮(zhèn)就業(yè)1,200萬人，對比此前市場預(yù)期偏穩(wěn)健，另外隨著美聯(lián)儲快速加息，美國硅谷銀行，瑞士信貸等多家歐美銀行出現(xiàn)危機，綜合指數(shù)逐漸走弱，結(jié)構(gòu)性機會主要來源于ChatGPT 4.0發(fā)布后，國內(nèi)對人工智能軟件、硬件、應(yīng)用等積極炒作，引爆整個TMT行業(yè)，此外以電信三巨頭為代表的的中國特色估值體系背景下的國企，央企走勢也相對強勁。綜合來看一季度A股市場仍然呈現(xiàn)存量博弈特征，增量資金不足，結(jié)構(gòu)性行情明顯，TMT，央企國企走強的同時其他板塊持續(xù)失血。行業(yè)方面計算機、傳媒、通信、電子等板塊漲幅居前，房地產(chǎn)、消費者服務(wù)、銀行、電力設(shè)備及新能源表現(xiàn)偏弱。
宏觀經(jīng)濟方面，2023年1-2月份中國出口金額按美元計價同比-6.8%，1-2月社零同比為3.5%，除汽車外社零增速達到5.0%。短期外需承壓，內(nèi)需復(fù)蘇還需時間。
房地產(chǎn)領(lǐng)域，2023年1-2月商品房銷售面積累計同比-3.6%，一線城市房地產(chǎn)成交面積已經(jīng)高于2019-2022年同期水平，二線城市接近疫情前的水平，三、四線城市仍遠低于2019年同期水平，房地產(chǎn)恢復(fù)呈結(jié)構(gòu)性分化。投資端，2023年2月房地產(chǎn)投資累計同比-5.7%，邊際改善幅度小于銷售端，商品房待售面積累計同比從10.5%上升至 14.9%，未來地產(chǎn)仍然面臨較大的“去庫存”壓力。
未來展望：
3月全球制造業(yè)PMI為49.6%，較上月再度下滑。我國制造業(yè)PMI為51.9%，環(huán)比上月下降0.7pct，仍高于臨界點，全球制造業(yè)呈現(xiàn)“中國復(fù)蘇，新興市場擴張，美國收縮，歐洲疲軟”的特征，后續(xù)持續(xù)跟蹤我國工業(yè)生產(chǎn)的復(fù)蘇節(jié)奏。
自去年11月證監(jiān)會主席易會滿首次提出中國特色估值體系后，央企、國企整體估值有所抬高。今年以來，新一輪國企改革政策密集部署，中國特色估值體系的推進步伐加快：1月國資委提出“一利五率”經(jīng)營指標(biāo)體系；2月證監(jiān)會會議指出逐步完善適應(yīng)不同類型企業(yè)的估值定價邏輯和具有中國特色的估值體系；3月兩會政府工作報告指出，切實落實“兩個毫不動搖”，深化國資國企改革，提高國企核心競爭力，國企價值重估這條中長期投資主線的邏輯逐漸明朗。2023年是“一帶一路”倡議提出十周年，一帶一路建設(shè)過往為我國建筑企業(yè)帶來可觀業(yè)務(wù)增量，近期全球“去美元化”趨勢，人民幣加速國際化，一帶一路投融資模式預(yù)計會有所轉(zhuǎn)變，有利于中國基建走向全球，后續(xù)有望實現(xiàn)ROE修復(fù)與現(xiàn)金流改善。
以ChatGPT為代表的AIGC技術(shù)問世，展現(xiàn)出來極快的技術(shù)迭代能力和極強的產(chǎn)業(yè)延展與滲透能力，市場認知也從純主題炒作轉(zhuǎn)變?yōu)榭赡苡袠O大量級的配置型機會，并且隨著時間推移還可能朝著有足夠大資金容載量的賽道級機會演化，這種短時間內(nèi)的認知變化和擴散，疊加季末機構(gòu)調(diào)倉，使得TMT板塊成交額占比已經(jīng)到了2013年以來最高水平，短期熱度到達極值，后續(xù)虹吸效應(yīng)預(yù)計會逐漸減弱。從中長期維度來看，數(shù)字經(jīng)濟政策持續(xù)頒布，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成階段性共識，接下來數(shù)字經(jīng)濟方向可能會有所分化，上游芯片、云計算基礎(chǔ)設(shè)施，運營商等有基本面支撐的細分領(lǐng)域行情可能更持續(xù)。
市場步入一季報的密集披露期,投資者對業(yè)績驅(qū)動型個股的關(guān)注度開始提升，經(jīng)濟恢復(fù)節(jié)奏和結(jié)構(gòu)預(yù)計會有所分化，需要評估各行業(yè)的景氣趨勢，中國特色估值體系、新能源等方向仍然可能是性價比較高的配置方向。