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市場短評:“反內(nèi)卷”和“化債”將提升企業(yè)利潤率

文章來源:通和投研發(fā)布時間:2025-07-11

      當下中國經(jīng)濟有兩個備受關(guān)注的熱點問題:一個是“反內(nèi)卷”,一個是“化債”。這兩個問題看起來并沒有什么相關(guān)性,但其實背后卻代表了管理層在對當前經(jīng)濟背景判斷下的政策指向性——希望提升企業(yè)利潤水平來提振中國的資本市場和經(jīng)濟發(fā)展?!胺磧?nèi)卷”之所以能夠在當前提出是因為和美國的關(guān)稅戰(zhàn)已經(jīng)基本塵埃落定。從2018年川普第一任總統(tǒng)發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)之后,美國就一直試圖與中國在經(jīng)濟領(lǐng)域脫鉤,哪怕不惜造成國內(nèi)和西方主要經(jīng)濟體通貨膨脹也在所不惜,而且川普第二次當選美國總統(tǒng)之后立刻發(fā)動關(guān)稅戰(zhàn)并對中國極限施壓。而中國在美國意圖脫鉤的這些年的主要應(yīng)對一方面是加大科技創(chuàng)新在“卡脖子”的關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)で笸黄?,另一方面在已?jīng)占有優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)鏈上繼續(xù)瘋狂內(nèi)卷,用更加極致的產(chǎn)品性價比來鞏固和擴大產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢并繼續(xù)深嵌在全球經(jīng)濟體系內(nèi)。過去這些年雖然中國經(jīng)濟在房地產(chǎn)調(diào)整和內(nèi)需不振的情況下比較低迷,但進出口卻依然保持穩(wěn)定增長,外貿(mào)順差屢創(chuàng)歷史新高??梢哉f美國期望與中國脫鉤并重振制造業(yè)的戰(zhàn)略構(gòu)想在中國產(chǎn)業(yè)鏈不斷內(nèi)卷提升效率的應(yīng)對下并不成功。這次關(guān)稅戰(zhàn)中美雙方在幾輪博弈后清楚的明白目前雙方持續(xù)關(guān)稅戰(zhàn)并導(dǎo)致貿(mào)易中斷是不可能的,雙方都承擔(dān)不起這樣的經(jīng)濟后果,甚至美國比我們更承擔(dān)不起。所以美國目前有了一個暫時的重大轉(zhuǎn)向就是保持貿(mào)易的暢通來抑制通脹并期望開啟降息周期來刺激經(jīng)濟并減少利息支出來保證“大美麗法案”的順利實施。因此關(guān)稅戰(zhàn)的告一段落給我們創(chuàng)造了一個空間讓企業(yè)能夠喘口氣去恢復(fù)利潤率,當然在市場經(jīng)濟下“價格戰(zhàn)”本就是優(yōu)勝劣汰的主要方式,但在囚徒困境的內(nèi)卷博弈下,管理層的行政干預(yù)或許對很多已經(jīng)接近博弈塵埃落地的行業(yè)是一個有力的觸發(fā)點。另外,目前經(jīng)濟當中一個堵點就是企業(yè)整體的應(yīng)收賬款太高,相互拖欠造成了巨大的流動性風(fēng)險,財政支出的“化債”是解決這個問題最好的手段。不管是“反內(nèi)卷”還是“化債”都給了市場一個企業(yè)利潤率即將見底回升的憧憬和預(yù)期,這將對資本市場形成強有力的支撐去實現(xiàn)牛市的出現(xiàn),而海外資金目前明顯比國內(nèi)資金反應(yīng)的更快。經(jīng)濟發(fā)展中本來就有預(yù)期自我實現(xiàn)的神奇之處,只要條件具備,往往只是一個觸發(fā)點就可以徐徐展開了!